一季度业绩延续高增长德赛西威应收账款减值风险需留意

2021-04-21 08:48:25

来源：新华财经

德赛西威于近日发布了2020年年报及2021年一季报。2021Q1公司实现营收、归母净利润分别为20.42亿元、2.28亿元，同比分别增长78.3%、312.08%，业绩延续高增长。

2020年，公司实现基于Hypervisor架构的新一代智能座舱量产，IPU03域控制器率先落地量产并实现L2+级智能驾驶功能。新产品的落地叠加期间费用率下降，公司净利率有所回升。2021年一季度，公司净利率为11.18%，较2020年末提升3.56个百分点。

据披露，公司2020年计提相关资产减值准备共计9895.87万元，对净利率影响1.46个百分点。截至2021年一季度末，公司应收账款为18.43亿元，占总资产的比例为24.06%，占比仍处高位，未来仍需留意应收账款减值风险。

一季度业绩延续高增长

德赛西威主要从事汽车电子产品的研发设计、生产和销售，业务涵盖智能座舱、智能驾驶和网联服务。公司传统的智能座舱产品包含了车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、车身信息与控制系统等，为自动驾驶提供车内控制显示的硬件基础;智能驾驶业务能提供低速泊车和高速自动驾驶等，包含了辅助驾驶与完全自动驾驶的全部功能;而网联服务能提供智能汽车软件升级、高度定制化的服务。

图1：德赛西威主营业务构成

公司所处的汽车电子行业位于产业链中游，上游产业为芯片半导体和材料制造业等，半导体与集成电路为汽车电子行业提供逻辑电路、存储器、微处理器、微控制器、数字信号处理器等元器件，材料制造业为公司提供塑胶、玻璃及五金产品等。下游行业为OEM整车生产厂。

图2：汽车电子行业产业链

据中汽协数据，2020年，我国汽车销量自4月份持续保持增长，全年销量完成2531.1万辆，同比增速收窄至2%以内。新能源汽车自7月份月度销量同比持续呈现大幅增长，全年市场销量好于预期。

截至2020年底，公司客户主要包含三大客户群体，分别为欧美车厂、日系车厂和国内自主品牌车厂。公司2020年新增江淮大众、马鲁蒂铃木(印度)、丰田(印度尼西亚)等新客户;获得了一汽大众、广汽丰田、一汽丰田、日本马自达、长城、比亚迪、吉利、蔚来、理想、小鹏等车企新项目订单。

图3：德赛西威下游车厂主要客户群体

下游市场消费需求的不断恢复叠加不断优化的客户结构，公司业绩实现较高程度的增长。公司2020年实现营收67.99亿元，同比增长27.39%;归母净利润5.2亿元，同比增长77.36%。分产品来看，车载信息娱乐系统、车身信息与控制系统、驾驶信息显示系统和其他产品占营收的比重分别为67.58%、4.87%、16.28%和11.27%。其中驾驶信息显示系统营收增幅最快，报告期内该产品实现营收11.07亿元，同比增长135.55%。

图4：2016-2021Q1德赛西威营收及归母净利润

2021年一季度，随着海外疫情逐步得到控制带来下游客户产销回暖，叠加主要客户一季度汽车销量增长带来智能座舱订单放量，公司业绩延续高增长。2021年一季度，公司实现营收20.42亿元，同比增长78.3%;实现归母净利润2.28亿元，同比增长312.08%。

毛利率改善叠加期间费用率下降盈利能力增强

2021年一季度，公司毛利率为25.04%，同比提升4.68个百分点，自2020年一季度以来明显改善。费用率方面，公司一季度管理费用率、销售费用率、研发费用率分别同比降低了0.77、1.34、4.36个百分点，其中研发费用率改善最为明显。

图5：2016-2021Q1德赛西威毛利率与净利率

自2018年开始，公司加大研发投入，导致了净利率的走低。2020年，公司实现基于Hypervisor架构的新一代智能座舱量产，IPU03域控制器率先落地量产并实现L2+级智能驾驶功能。毛利率提升、费用率下降叠加新产品的落地，公司净利率回升明显。2021年一季度，公司净利率为11.18%，较2020年末提升3.56个百分点。

应收账款占比逐年攀升或存减值风险

2017- 2020年，公司应收账款金额占总资产的比例分别为18.6%、22.77%、23.43%和25.52%，占比逐年攀升。据披露，公司2020年计提相关资产减值准备共计9895.87万元，其中信用减值准备5921.53万元，存货跌价准备3974.34万元，合计对净利率影响1.46个百分点。

截至2021年一季度末，公司应收账款为18.43亿元，占总资产的比例为24.06%，占比仍处高位。